作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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