金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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