财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率艾特是什么意思的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018艾特是什么意思年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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