5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最(zuì)具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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