金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(c酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大hǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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