近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线(xià七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图n)交(jiāo)易。

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