5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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