2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至105孙悟空真实存在过吗1.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīn孙悟空真实存在过吗g)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)孙悟空真实存在过吗，说(shuō)明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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