5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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