财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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