北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此前两个(gè)月连(lián)续环(huán)比下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压(yā)的美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部(bù)银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么，COMEX黄金期(qī)货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级(jí)宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投(tóu)行们预测的(de)中值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的(de)季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美(měi)国3月份的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就业(yè)数据会让市场(chǎng)对于(yú)下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变(biàn)，进而(ér)对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最后一次(cì)加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这(zhè)意(yì)味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看，美(měi)联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期(qī)美(měi)联储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预(yù)期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就(jiù)业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再(zài)次加息的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农数据强于预期或(huò)在(zài)短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场(chǎng)将加(jiā)大对(duì)下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在(zài)美债收益率持(chí)续下行的(de)情况(kuàng)下(xià)，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示(shì)美(měi)国(guó)银(yín)行系统仍(réng)健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高(gāo)利(lì)率环境(jìng)下(xià)美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本(běn)正在(zài)攀升(shēng)，信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季(jì)度(dù)实(shí)际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场预期下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下(xià)，美债收益率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持(chí)逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明(míng)显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据(jù)显示，今年第(dì)一(yī)季度(dù)剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费(fèi)者需求(qiú)较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于(yú)美(měi)国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因(yīn)需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续(xù)攀(pān)升。世界(jiè)白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加息25个基点在议(yì)息前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子(zi)落(luò)地，且银(yín)行业风险仍在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计(jì)美(měi)联储下(xià)半(bàn)年(nián)大(dà)概率暂停(tíng)加息并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于(yú)美联储最后一次加息落(luò)地(dì)然后转降息预期(qī)，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格继(jì)续高(gāo)走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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