申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，20学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分22年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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