财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(d青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗àn)燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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