近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公(gōng)司(sī)发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗>　　

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

　

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