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项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招(zhāo)商宏观张静(jìng)静团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家统计局(jú)发布4月全国规模(mó)以上工业企业绩效数据。4月份，规模以(yǐ)上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企(qǐ)业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅(fú)小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡(pō)过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但本(běn)轮(lún)工业企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速的下(xià)探幅(fú)度(dù)之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正转负(fù)；（2）主动去库(kù)存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业企(qǐ)业利(lì)润爬(pá)坡速度。

　　从详(xiáng)细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业(yè)企业经营(yíng)绩(jì)效的(de)增长压(yā)力依然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比，产成品(pǐn)存(cún)货周转天数(shù)和应(yīng)收账(zhàng)款平均回(huí)收期(qī)进一步增加(jiā)。2）分所(suǒ)有制类型(xíng)来看(kàn)，外商(shāng)及(jí)港澳台(tái)商(shāng)和私营企业利润累计(jì)同(tóng)比降幅出(chū)现收窄，国(guó)有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的(de)利润增速表现(xiàn)较(jiào)好，石油和天然气开采等其他行业(yè)的利(lì)润增速(sù)降幅(fú)依(yī)然较(jiào)大；中游原材(cái)料(liào)加工业和装备制造业的利润增速出(chū)现明显分化(huà)，中(zhōng)游原(yuán)材料加工业的利润增速(sù)均为负，是(shì)整体工业企业利润增速(sù)的主要拖累，中游装备制(zhì)造(zào)业利润增速(sù)回升幅度较大，成(chéng)为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内(nèi)部需求、外部(bù)需(xū)求同时走弱的(de)情况下，下游(yóu)行业内部的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业(yè)利(lì)润累计增速(sù)爬升的行业(yè)进一步增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望继(jì)续成为拉(lā)动工(gōng)业企业利(lì)润增(zēng)速(sù)回升的(de)主要拉动(dòng)力。按当月利润增(zēng)速(sù)计算，4月份表(biǎo)现较好(hǎo)的行业主要有：汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备制(zhì)造业、通用设备制(zhì)造(zào)业、电气机械(xiè)及(jí)器材制造(zào)业、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供(gōng)应业电力。

　　正(zhèng)文

　　核心观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体来(lái)看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业(yè)利润增速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因(yīn)主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下(xià)探幅(fú)度之(zhī)深和持(chí)续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润由(yóu)正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏(piān)长以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严(yán)重(zhòng)制约(yuē)工(gōng)业企业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个行业的(de)营业利润累计增速(sù)出现回升，其他13个行业的营业利润累计增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度(dù)较(jiào)大的(de)行业(yè)主(zhǔ)要是农(nóng)副食品加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品、纺织服(fú)装、服(fú)饰等行业，回升幅度较大(dà)的(de)行业主(zhǔ)要是(shì)机械(xiè)和设备修理、汽车(chē)制造、通用设备(bèi)制造、橡胶和(hé)塑料制品等行(xíng)业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游(yóu)装备(bèi)制造业利润(rùn)增速明显回升——4月工业企业利润(rùn)分析

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款平均(jūn)回收期进一(yī)步增加(jiā)。

　　数(shù)据显示，规(guī)模以上工(gōng)业企业累计每百元(yuán)营业收(shōu)入(rù)中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加(jiā)0.14天）；应收账款平均(jūn)回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商及(jí)港澳(ào)台商(shāng)和私营(yíng)企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业利润累计同比(bǐ)降幅进(jìn)一(yī)步扩大。

　　其中4月国(guó)有工(gōng)业(yè)企业(yè)利润(rùn)累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-1项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求6.2％），私营企业和股份制企业同(tóng)比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采等其(qí)他行业的利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅(fú)依然(rán)较大。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选的增速依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气(qì)开采、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑色金(jīn)属矿采选业、废(fèi)物资源综合利用的(de)增(zēng)速(sù)为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制(zhì)造(zào)业的利(lì)润增速出(chū)现明显分化。中游原(yuán)材项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(cái)料加工业的利润增速均为(wèi)负(fù)，尽管(guǎn)与上个月相比，利润(rùn)增(zēng)速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是整(zhěng)体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要(yào)拖累。中游装备制(zhì)造(zào)业利润增(zēng)速回(huí)升(shēng)幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。其中通用设(shè)备制(zhì)造、铁路船舶航(háng)空航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制造、仪器仪(yí)表制(zhì)造增幅延(yán)续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售(shòu)量(liàng)的提升(shēng)和汽(qì)车产(chǎn)业链出口强劲，汽车制造业的利润增(zēng)速降幅(fú)由负转正，此外(wài)叠加去年同期基数较低，汽车制造(zào)业当月利润增速高(gāo)达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用设备制造(zào)、石油煤炭及燃料加工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学(xué)纤维制造、金属制(zhì)品(pǐn)、计算(suàn)机(jī)通信(xìn)和电子(zi)设备跌幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪(yí)表制造、通用设(shè)备制造(zào)、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及(jí)器材制造增幅(fú)依旧为(wèi)正，并且增速出(chū)现明显(xiǎn)回升，分(fēn)别(bié)录(lù)得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内部的利(lì)润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具(jù)制(zhì)造(zào)等多个行(xíng)业的利润增速跌幅放缓，但依然为(wèi)负；农(nóng)副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等多个行业(yè)的利润跌幅继续(xù)扩大。往后看(kàn)，价格水平(píng)、内部需求、外部需求转好(hǎo)速度较慢，这(zhè)也意味(wèi)着下游行业(yè)的(de)利(lì)润增速向(xiàng)上爬坡(pō)的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织(zhī)业(yè)、家具制造(zào)和(hé)印刷(shuā)和记录媒介利润降(jiàng)幅放(fàng)缓(huǎn)，但持续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品增速由(yóu)负转正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮(yǐn)料和(hé)茶制造利(lì)润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设(shè)备修理、电力热力(lì)利润增(zēng)速相对较高，燃气生产和供(gōng)应利(lì)润增(zēng)速降幅收窄。其中(zhōng)机械和(hé)设备修理利润累(lèi)计(jì)增速上升幅(fú)度较大(dà)，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润(rùn)累(lèi)计同比增速(sù)收窄，但仍(réng)然保(bǎo)持高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和供应增幅略有上(shàng)升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和(hé)供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利润数据已表现出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的行业进一步增多；二，营业(yè)收入增速由负(fù)转正，营业利润(rùn)增速降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业有望继(jì)续成为拉动工业企业利(lì)润增(zēng)速回升的主要拉动力。汽车制造、铁路、船舶、航(háng)空航天和其他(tā)运输设备制造(zào)业、通用设备(bèi)制造业(yè)、电气机械及器(qì)材制造业(yè)、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应(yīng)业。

　　正(zhèng)如我们在《今(jīn)年工业企(qǐ)业利润增(zēng)速能否(fǒu)转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言，当(dāng)前正处(chù)于第6次工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年(nián)开始(shǐ)计算），如(rú)果按(àn)最(zuì)近两(liǎng)次探底历(lì)史来演(yǎn)绎的(de)话，至少还要在(zài)负值(zhí)区间爬(pá)坡(pō)7-8个月左右的时间，预计(jì)工(gōng)业企业利润(rùn)增速转正最(zuì)早也需等到四季(jì)度。目(mù)前我(wǒ)国(guó)仍面临内(nèi)需增长缓(huǎn)慢和外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致企业的产能利(lì)用率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高居不下导致的内部(bù)压力(lì)，本轮工业(yè)企业利润增速(sù)反弹速度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　招商宏观(guān) | 中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速明(míng)显回升——4月工业企业利(lì)润分析