大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基(洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害jī)金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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