2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是(s全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词hì)美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港投资基金公会(huì)的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国(guó)香港注册的(de)基金(jīn)中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球(qiú)市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构(gòu)代(dài)表接受本(běn)报(bào)采访解析(xī)他们(men)对于市场动态(tài)的看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事(shì)、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投(tóu)资总(zǒng)监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理(lǐ)卢(lú)里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经济复苏(sū)步入(rù)轨(guǐ)道(dào)，若后(hòu)续(xù)房地产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济(jì)持续快速复(fù)苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等(děng)其它非美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人(rén)工(gōng)智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司可能(néng)获得(dé)较为确(què)定的机(jī)会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间(jiān)全球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前(qián)，美(měi)国银行(xíng)要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么(me)因为存(cún)款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的(de)风险(xiǎn)较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快(kuài)速增(zēng)长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚(yà)洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国(guó)经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词：目前市场对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的预(yù)期(qī)则(zé)有所保(bǎo)留。我们(men)认(rèn)为中国(guó)仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财(cái)政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要(yào)来自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济的(de)压制作用会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处(chù)于(yú)一个极端(duān)宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目(mù)前(qián)新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年(nián)会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续(xù)修复，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济(jì)在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地(dì)产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内(nèi)生(shēng)修复动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势(shì)上看无(wú)论经济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势(shì)的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结(jié)束(shù)、以及(jí)修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策(cè)方(fāng)面，日银新(xīn)总(zǒng)裁植田和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货(huò)币政策区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可(kě)能(néng)。随着(zhe)劳工参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义(yì)上(shàng)进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再(zài)次加息50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了(le)投资者(zhě)对于国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往(wǎng)下(xià)走的(de)环境之(zhī)下，企业(yè)信心也(yě)开始是越走越弱。美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上(shàng)半年才(cái)会认真的去(qù)考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)过去的(de)半年12个月多(duō)次提(tí)到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是(shì)非常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期发生了(le)较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息(xī)会(huì)是(shì)最后(hòu)一次(cì)，然后在(zài)第四季(jì)度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利(lì)率的正常(cháng)化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元(yuán)流动性下(xià)降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已经(jīng)在全(quán)球资本市(shì)场上(shàng)反映出来(lái)了(le)。不论是美(měi)国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出现了流动性和(hé)短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我(wǒ)们认为美联储最近一(yī)次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一(yī)个技术性(xìng)衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看，大部分美联(lián)储官员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据(jù)未来几个月美(měi)国经济的实际(jì)情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范(fàn)金融(róng)风险之间争取平(píng)衡(héng)。后续如(rú)果美(měi)国(guó)金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步(bù)的风险事(shì)件，可能(néng)会推动联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的(de)利(lì)率债、高(gāo)评(píng)级信(xìn)用债会在大类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前(qián)来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然(rán)美(měi)联储(chǔ)结束加(jiā)息周期及随后的(de)宽松政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多数(shù)情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底才(cái)会(huì)构成(chéng)股市(shì)反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益(yì)率的表(biǎo)现在美联(lián)储加息(xī)接近(jìn)尾(wěi)声时(shí)通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高(gāo)位(wèi)几乎总是(shì)在最后(hòu)一次加息(xī)前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及(jí)通(tōng)胀下降(jiàng)压低(dī)了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的(de)企业(yè)已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好(hǎo)，这是比较自(zì)然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带(dài)来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考(kǎo)的问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞(páng)大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中国有非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环(huán)节的(de)订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公(gōng)有云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的(de)分布式(shì)计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另一类(lèi)是部署到(dào)私(sī)有云上的大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创(chuàng)作(zuò)、金(jīn)融(róng)、电商(shāng)、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出(chū)百花(huā)齐放的格(gé)局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时(shí)长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技(jì)的发展，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面的(de)投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目前(qián)估(gū)值处于历史低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存的稳步推(tuī)进(jìn)，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科(kē)技企(qǐ)业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关注利润和(hé)现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器(qì)学习(xí)与深度学(xué)习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的(de)训练(liàn)与推理(lǐ)需(xū)要大量的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数据集(jí)和计(jì)算(suàn)资源进(jìn)行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人(rén)工智(zhì)能(néng)专家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律(lǜ)是有(yǒu)其必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的(de)呼吁显示出(chū)行业内对(duì)人工智(zhì)能安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进相关法规(guī)与标(biāo)准的(de)出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于行业理解现有模型的(de)风险与(yǔ)影响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要(yào)一定时间(jiān)观(guān)察其对社(shè)会产生(shēng)的影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)另(lìng)一(yī)方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步(bù)研究难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机(jī)构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技(jì)术(shù)发展方向出(chū)现(xiàn)了(le)偏差(chà)，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风(fēng)险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互(hù)过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越多的(de)企业客户(hù)开始转向(xiàng)规划私有部署(shǔ)大模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机会借助(zhù)生(shēng)成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室正式发(fā)布《生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入下半(bàn)年，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值相对(duì)于(yú)企业盈利的(de)预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么(me)10年(nián)期30年(nián)期的美国国债(zhài)，它的利率还是(shì)要(yào)往下(xià)走，利率往下(xià)走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美(měi)国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐(lài)欧美(měi)的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级(jí)的(de)企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益(yì)债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越(yuè)差(chà)的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承(chéng)压(yā)。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美(měi)元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得(dé)到支持(chí)。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态(tài)度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策(cè)略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受全球(qiú)总需(xū)求下(xià)降和(hé)中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优(yōu)于(yú)欧美股市(shì)的情况。尤其(qí)是香港(gǎng)市场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转(zhuǎn)好(hǎo)的基(jī)本(běn)面(miàn)条件下，受(shòu)其(qí)他因素影响的(de)估(gū)值因素带来的下跌调(diào)整幅(fú)度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离(lí)基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的(de)盈利(lì)增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存(cún)在较(jiào)大的不确定性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也(yě)会(huì)受益(yì)。如果经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债券(quàn)表现一定优(yōu)于(yú)股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股票方面(miàn)，我们不(bù)看(kàn)好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散配(pèi)置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年债(zhài)券的表现会优于股票(piào)的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行的时候也(yě)非(fēi)常具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时(shí)也看好黄(huáng)金和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认(rèn)为油价会进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于(yú)供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于(yú)美联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券(quàn)和(hé)黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有阶段(duàn)性(xìng)行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利(lì)率带来的分(fēn)母端(duān)制(zhì)约改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄(huáng)金等(děng)资产类别(bié)成长股(gǔ)受(shòu)分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和(hé)绝对估值均处于(yú)较(jiào)低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利(lì)于(yú)权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结(jié)构上(shàng)看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高股息的(de)优质央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美(měi)股(gǔ)偏(piān)谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲(zhō全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词u)能(néng)源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御(yù)性行(xíng)业立场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支(zhī)持(chí)经济增长，最(zuì)近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下(xià)调就是(shì)明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进一步走弱的(de)预期应该会支(zhī)持除日(rì)本以(yǐ)外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高(gāo)质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投(tóu)资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通常受益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降（因(yīn)为市场对(duì)增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价），而公(gōng)司(sī)债券(quàn)收益(yì)率相对(duì)于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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