公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关(guān)注(zhù)的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带(dài)来(lái)的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管(guǎn)理。通过(guò)交王宝强学历，王宝强不是84年的吗易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售(shòu)力(lì)度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成为选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(m王宝强学历，王宝强不是84年的吗ó)式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个(gè)环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要(yào)变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊(shū)结(jié)算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供王宝强学历，王宝强不是84年的吗更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的(de)契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的(de)服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 王宝强学历，王宝强不是84年的吗