私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一(yīpp7塑料杯能不能装开水)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作pp7塑料杯能不能装开水(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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