4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会(huì)消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释(shì)放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超(chāo)过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积(jī)较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一(yī)方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且(qiě)内需(xū)仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词(jià)格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的(de)一体(tǐ)化(huà)产业链、需(xū)求(qiú)链的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的(de)升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具(jù)继续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建(jiàn)相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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