美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁)君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jo把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁nathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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