金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统计(jì)局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物(wù)价(jià)相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可(kě)以看得(dé)更乐观一(yī)些，不必(bì)担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造(zào)了(le)约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务业(yè)在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回(huí)到潜(qián)在增(z传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些ēng)速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化(huà)之前(qián)积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先于经济数据(jù)，反映出(chū)供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。央行(xíng)货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近期(qī)的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的(de)效应(yīng)传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国(guó)经济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格(gé)会回(huí)到一个(gè)合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当(dāng)前数(shù)据呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了(le)服务业和其他不可贸(mào)易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际(jì)变化而(ér)言(yán)，居民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化(huà)后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复(fù)苏结(jié)构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些(qián)中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服(fú)务业(yè)好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的不(bù)匹(pǐ)配，背(bèi)后(hòu)是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预(yù)期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相关，在传统周期行业景(jǐng)气(qì)低(dī)迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

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