4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名2）社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但受去年(nián)同(tóng)期低基数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较(jiào)大的(de)工业生产(chǎn)可(kě)能上行(xíng)较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居民出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产需(xū)求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地(dì)成交面积(jī)较2022年同期(qī)同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品总价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续(xù)减弱(ruò)且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(jì)）出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续年初至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求回(huí)升(shēng)背景下房日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下(xià)，财政收(shōu)入增长有望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

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