上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退(t戊戌年是哪一年uì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。戊戌年是哪一年虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng戊戌年是哪一年)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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