上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及(jí)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēn善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么g)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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