4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数(shù)影响。珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄>

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环(huán)比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的(de)8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民此前(qián)受抑制的(de)旅(lǚ)游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来(lái)地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节(jié)奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地(dì)成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投资继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持(chí)高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需(xū)求回升背(bèi)景下(xià)房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融工具继续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望(wàng)保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

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