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　　金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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