财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业(yè)估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的(de)严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起(qǐ)的那(nà)些(xiē)低(dī)增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来了(le)久违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国(guó)有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社(shè)表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比(bǐ)，在中特(tè)估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shà梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市ng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被当成行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结构容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射(shè)分析(xī)。

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