作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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