近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗(yě)无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还(hái)能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段(du卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗àn)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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