金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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