金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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