申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同卯怎么读，卯足劲是什么意思解释时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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