4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较(jiào)3月下(xià)行(xíng)2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气(qì)度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数(shù)提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的(de)工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数(shù)据的(de)三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有(yǒ衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗u)所放(fàng)缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，我(wǒ)们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价(jià)格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中(zhōng)国(guó)小商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续(xù)下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济(jì)动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比(bǐ)继续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月(yuè)出口(kǒu)或(huò)保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的(de)升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性(xìng)银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显》

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