金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(单反可以带上飞机吗chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(m单反可以带上飞机吗ǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(ji单反可以带上飞机吗à)格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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