4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、gta5怎么切换角色失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期。非农就业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致，显gta5怎么切换角色示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加(jiā)5万人。其(qí)中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业(yè)就业边(biān)际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波(bō)的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然(rán)下(xià)降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他(tā)工资(zī)指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映就(jiù)业市场紧张程度之一的(de)职(zhí)位(wèi)空缺(quē)与待(dài)业(yè)人数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业数据(jù)将进一(yī)步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动(dòng)能(néng)或弱(ruò)于非农就业数据所指示(shì)的水平，后(hòu)续(xù)需要关(guān)注季(jì)节(jié)因子扰动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数据的(de)走势。非农就(jiù)业(yè)超预期叠(dié)加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数(shù)据出现明显恶化(huà)，联(lián)储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银行等区域银行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时(shí)点提(tí)前(qián)，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不排(pái)除(chú)金融风险以及(jí)实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行(xíng)再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023gta5怎么切换角色年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节性有关(guān)》

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