本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多(duō)是(shì)受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是(shì)美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率(lǜ)观测(cè)器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85n是什么化学元素，n是什么化学元素符号.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价(jià)效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.2n是什么化学元素，n是什么化学元素符号7％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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