昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式qí)去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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