来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创(chuàn杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强g)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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