原本被视(shì)为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却(què)又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收净利(lì)再(zài)创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了(le)不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下(xià)半年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资(zī)者(zhě)关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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