财联社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面(mià悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么n)不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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