银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短1分钟前刚刚哪里发生了地震期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息1分钟前刚刚哪里发生了地震(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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