调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常(chá中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ng)好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现(xiàn)中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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