作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(g定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思é)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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