昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuèch2是什么基团，chch3ch3是什么基团)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quách2是什么基团，chch3ch3是什么基团n)国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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