金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(ré一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么n)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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