大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现的嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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