昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格(gé)局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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