5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧px;'>怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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