财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷香港区号是多少款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加香港区号是多少权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉香港区号是多少。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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